密集加息：央行智商破产？

　　[本报财经时评] 物价上升就是由于通货膨胀，这就是央行固有的逻辑；发现物价上涨后立即采取收缩银根的一系列调控，这就是央行惯用的做法。很可惜，声称是为了“加强货币信贷调控，引导投资合理增长，稳定通货膨胀预期”的加息，却每次都事与愿违，物极必反，就像被强力压缩的弹簧，压力越大，反弹越有劲。

　　为何央行多次加息以后，流动性泛滥的问题反而日益突出？

　　用加息这样的货币政策来发挥杠杆作用，抑制过高的CPI，保证经济平稳增长，是近年来国际上通行的做法。但是货币政策往往会对整体经济产生联动影响，尽管央行采取的是小幅的加息，但是2007年以来的超过以往频率的5次加息，已经显现了一定的累积作用。加息在一定程度上为人民币升值煽风点火，从而使人民币资产（如金融、地产）的投资价值更为突出，于是吸引更多的外资通过各种渠道流入中国，由此加剧了流动性泛滥。

　　目前CPI的高涨，确实是主要由于通货膨胀吗？

　　CPI（消费物价指数）是判定通货膨胀的一个重要指标，但不是判断宏观经济的唯一指标。通货膨胀是物价全面地持续地上涨，但我们目前的上涨不是全面上涨，而是结构性上涨。更重要的就是要看宏观经济当中总供给和总需求是否严重失衡。今年以来，中国经济总供给总需求基本平衡的格局没有发生变化，所以不能说中国进入了全面的通胀。
　　内行的人会了解，在目前的CPI统计中，关系国计民生的食品类价格的权重最高。今年，肉禽蛋类的供求关系失衡，导致食品类价格大幅飙升。在替代效应的作用下，相关食品类产品也随之升价。这是今年以来CPI居高不下的根本原因。因此，解决问题的根本思路，应该是缓解肉禽蛋类供应数量的严重不足，在农业特别是畜牧业上多作努力。
　　偏偏官方采取了最简单的思维——向通货膨胀靠拢，于是作出信手拈来的决策——屡次提高存贷款基准利率。

　　美国最近爆发的次级按揭贷款危机，还不足以作为中国经济的前车之鉴吗？

　　今年8月份美国爆发的次级按揭贷款债券危机，便是由于2001年小布什上台后，为了振兴本土经济，于是在地广人稀的国土上，促进房地产业的蓬勃发展，特别是降低中低收入者的购房门槛。随着“9-11”后经济的高速发展，美国联邦储备局先后17次加息以调控经济。累积效应在今年下半年集中爆发，当初购房的中低收入者无法偿还次级按揭贷款，导致银行坏账激增，只好收回住房作抵押。由此一来，经历数年稳步上涨的美国房价开始呈现下降的苗头。已有住房者，即使有能力还贷，也担忧自己将成为负资产，于是纷纷抛售已购住房，引发连锁反应：房价加速下跌→美国经济衰退预期→美国股市下跌→在火车头减速的影响下，波及全球证券市场。
　　由此可见，货币政策调控经济的累积效应，容易导致金融及房产市场的瞬间崩溃，倘若问题集中爆发，管理层难免措手不及。

　　总而言之，中国国情复杂，不可以用简单思维做决策。喜欢一概而论的决策者，应当好好反省。