实践是检验股改效果的唯一标准

　　中国股市的持续暴跌，几乎令所有参与者损失惨重，即便是基金等机构投资者也出现了严重的亏损。中国股市成交量极度萎缩，发行市场基本陷于瘫痪，已处于全面的危机之中，并开始影响到实体经济。
　　市场之所以出现如此惨况，与国内经济今年以来出现的曲折有关，也与国外几个主要股市大幅下跌有关。但最主要的是中国股市正面临着立市以来的空前困难，十多年来一直没有流通资格的国有股、法人股等开始以“大小非”的名义进入流通市场，使市场流通规模急剧扩大。这些原来的非流通股数倍于流通股，在因银根紧缩而资金紧缺的股票市场里，“大小非”等于再造了一个股票市场，造成市场平台的不断下移是不言而喻的。
　　市场管理部门也已看到了“大小非”对市场的破坏作用，并采取了一些措施加以限制。就在9月5日，中国证监会出台新政，期望以可交换债券来缓解“大小非”对市场的冲击。但由于管理部门对于衍生出“大小非”问题的股改的失误至今未有清醒认知，因此所有这些限制措施都不彻底。“大小非”解禁获得流通资格，是三年前开始推行的股权分置改革的产物。今天，当体量庞大的“大小非”冲击中国股市时，我们有必要重新审视这场对中国股市具有颠覆性的股改。

　　股权分置改革曾被作为一项创举载入了市场管理部门的“功劳簿”。但股改带来的一个直接结果便是上市公司变成了或将变成全流通公司。中国股市在发展中遇到的一个基本矛盾就是不断的扩容与市场承受力之间的矛盾，但管理部门往往只注意新增加上市公司所造成的显性扩容，而对由股改带来的隐性扩容却常常视而不见。
　　一段时间以来，市场上不断出现严格限制“大小非”的呼声，但管理部门坚持认为，股改是“大小非”股东与原流通股股东协议的结果，“大小非”已经支付了对价，现在没有理由推翻原有的协议。必须指出，这是一种近乎“刻舟求剑”式的思维。当初的博弈结果其实充满了投机性，控股股东与原有流通股股东在利用对价炒作股票上达成了默契，一个公司的股改完成之日，就是它的炒作结束之时。原有流通股股东大多已赢利出局，现有的流通股股东却在为股改支付高昂成本。如果无视这一事实，就看不到市场的巨大变化，看不到市场暴跌给普通投资者带来的痛苦，也看不到股改给中国股市带来的影响。
　　30年前，我国提出了“实践是检验真理的唯一标准”的口号。今天，对于股改，我们同样应该以实践的标准加以考量。我们不得不承认，三年前所推行的股改，其理论基础是想当然的，是对国外股市的生搬硬套，而市场中的“强势利益集团”则绑架了股市，市场的急速扩容也已经超越了实际承受力。
　　在股改之前，中国股市曾经进行过多次国有股上市的试探，都曾在市场上引起了激烈反响，有关部门都及时调整政策，这种做法是值得肯定的。但股改以后，这种有错必纠的态度已不多见，管理部门面对股市持续暴跌近乎无所作为。我们允许试错，但不能容忍有错不改的做法。实践是检验股改效果的唯一标准，在事实面前，在投资者利益面前，任何部门利益、个人得失，都是微不足道的。

　　（本文原载《广州日报》2008年9月9日，作者周俊生）